來(lái)源 | 時(shí)代商學(xué)院

作者 | 彭晨雨

編輯 | 鄭少娜

(相關(guān)資料圖)

上交所官網(wǎng)顯示，3月22日，浙江鳳登綠能環(huán)保股份有限公司（下稱“鳳登環(huán)保”）的上市審核狀態(tài)變更為“已問(wèn)詢”，擬登陸上交所主板。該公司是一家以危險(xiǎn)廢物的高效資源化利用為主營(yíng)業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。

時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，2019—2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），鳳登環(huán)保銷售費(fèi)用中居間服務(wù)費(fèi)的占比快速上升且居高不下，但居間服務(wù)費(fèi)所對(duì)應(yīng)的銷售模式、費(fèi)用支付對(duì)象、服務(wù)內(nèi)容在招股書(shū)中均未進(jìn)行披露。

此外，報(bào)告期內(nèi)，鳳登環(huán)保在浙江省實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比在九成左右，業(yè)務(wù)高度集中于浙江省內(nèi)。

居間服務(wù)費(fèi)畸高，銷售模式遭證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑

據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，鳳登環(huán)保的銷售費(fèi)用分別為1818.69萬(wàn)元、529.16萬(wàn)元、660.33萬(wàn)元、790.96萬(wàn)元，主要由居間服務(wù)費(fèi)和職工薪酬構(gòu)成。

如圖表1所示，報(bào)告期內(nèi)，鳳登環(huán)保的居間服務(wù)費(fèi)分別為385.38萬(wàn)元、321.55萬(wàn)元、363.20萬(wàn)元、790.96萬(wàn)元，合計(jì)達(dá)到了1861.09萬(wàn)元；居間服務(wù)費(fèi)占各期銷售費(fèi)用的比例分別為21.19%、60.77%、55%、77.83%。

由此可見(jiàn)，2020年，鳳登環(huán)保的居間服務(wù)費(fèi)占比在快速上升，且相對(duì)處于高位。

不過(guò)，對(duì)于這項(xiàng)合計(jì)近2000萬(wàn)元的居間服務(wù)費(fèi)，所對(duì)應(yīng)的具體銷售模式、服務(wù)內(nèi)容、費(fèi)用支付對(duì)象如何，鳳登環(huán)保在招股書(shū)中均沒(méi)有進(jìn)行披露。

那么，鳳登環(huán)保的同行業(yè)可比公司是否也存在相似的居間服務(wù)費(fèi)呢？

據(jù)招股書(shū)，鳳登環(huán)保選取東江環(huán)保（002672.SZ）、惠城環(huán)保（300779.SZ）、浙富控股（002266.SZ）、叢麟科技（688370.SH）作為同行業(yè)可比公司。值得一提的是，經(jīng)查詢同行可比公司的各年年報(bào)，上述四家同行業(yè)可比公司的銷售費(fèi)用明細(xì)中均沒(méi)有出現(xiàn)“居間服務(wù)費(fèi)”這一項(xiàng)目。

同樣，鳳登環(huán)保銷售費(fèi)用中這筆占比較高的居間服務(wù)費(fèi)也引起了證監(jiān)會(huì)的重點(diǎn)關(guān)注。

在反饋意見(jiàn)函中，證監(jiān)會(huì)要求鳳登環(huán)保說(shuō)明居間服務(wù)費(fèi)的相關(guān)銷售模式、費(fèi)用支付對(duì)象、服務(wù)內(nèi)容、定價(jià)依據(jù)與銷售收入的匹配關(guān)系，并結(jié)合前述情況完善銷售模式的披露。

業(yè)務(wù)高度集中于浙江省內(nèi)，未來(lái)發(fā)展空間遭質(zhì)疑

據(jù)招股書(shū)，如圖表2所示，報(bào)告期內(nèi)，鳳登環(huán)保在浙江省實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5.01億元、5.08億元、5.5億元、3.31億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為94.91%、89.65%、89.62%、91.11%。

由此可見(jiàn)，報(bào)告期內(nèi)，鳳登環(huán)保九成左右的業(yè)務(wù)均來(lái)自于浙江省，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)高度集中態(tài)勢(shì)。

對(duì)于業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于浙江省內(nèi)，鳳登環(huán)保解釋稱，公司身處浙江省，浙江地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，化工、醫(yī)藥類企業(yè)眾多，危廢處置和基礎(chǔ)化工產(chǎn)品需求旺盛?；谧陨砦U處置能力、生產(chǎn)能力和經(jīng)濟(jì)效益考慮，公司選擇為省內(nèi)客戶提供服務(wù)，運(yùn)輸成本較低，同時(shí)可提供高效、便捷、及時(shí)的服務(wù)。

鳳登環(huán)保在招股書(shū)中還表示，近年來(lái)，公司在保證浙江客戶需求的基礎(chǔ)上積極拓展省外客戶，省外客戶經(jīng)與公司合作后逐步增加采購(gòu)量。報(bào)告期內(nèi)，省外市場(chǎng)銷售占比呈逐年上升態(tài)勢(shì)。

但從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，鳳登環(huán)保來(lái)自省外客戶的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為5.09%、10.35%、10.38%、8.89%，呈現(xiàn)先升后降的趨勢(shì)。

對(duì)于業(yè)務(wù)區(qū)域集中的風(fēng)險(xiǎn)，鳳登環(huán)保在招股書(shū)中也表示，公司資源化產(chǎn)品除碳酸氫銨外，其他大部分產(chǎn)品均為危化品。由于危廢處置行業(yè)及危化品產(chǎn)品具有一定的特殊性，客戶區(qū)域主要集中在浙江省內(nèi)。若未來(lái)浙江省的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)或市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化，公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)若無(wú)法及時(shí)調(diào)整，則可能對(duì)公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

據(jù)反饋意見(jiàn)函，2017—2020年，鳳登環(huán)保在浙江省危廢處置市場(chǎng)占有率由1.45%提升至2.26%，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，未來(lái)發(fā)展空間較大。但與此同時(shí)，據(jù)招股書(shū)披露，鳳登環(huán)保2021年危廢處置服務(wù)的平均單價(jià)較2020年下降了13.02%，2022年上半年較2021年平均單價(jià)更是下降了15.84%，主要原因之一系危廢處置行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格下降。

針對(duì)業(yè)務(wù)區(qū)域集中、危廢處置市場(chǎng)占有率情況等問(wèn)題，反饋意見(jiàn)函中，證監(jiān)會(huì)對(duì)鳳登環(huán)保進(jìn)行了發(fā)問(wèn)。

一是要求鳳登環(huán)保說(shuō)明浙江省內(nèi)危廢的類型結(jié)構(gòu)，公司及子公司核準(zhǔn)處置類型的覆蓋情況，適用公司處置利用方式的危廢占比情況。

二是要求鳳登環(huán)保說(shuō)明在浙江省的危廢核準(zhǔn)收集和處置能力情況，省內(nèi)危廢處置行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局、相關(guān)企業(yè)規(guī)模分布情況，公司進(jìn)一步提升核準(zhǔn)處置能力與市場(chǎng)占有率的可行性。

三是結(jié)合上述情況說(shuō)明公司未來(lái)發(fā)展空間是否存在客觀限制，未來(lái)發(fā)展空間大的披露是否準(zhǔn)確。

參考資料

1.《浙江鳳登綠能環(huán)保股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）》.上交所官網(wǎng)

2.《浙江鳳登綠能環(huán)保股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)函》.上交所官網(wǎng)

（全文1845字）

免責(zé)聲明：本報(bào)告僅供時(shí)代商學(xué)院客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開(kāi)的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時(shí)代商學(xué)院”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。

關(guān)鍵詞