近年來，家電賽道掀起了一陣浩浩蕩蕩的“消費升級”浪潮。這股浪潮共有三個支流，一支是以小熊電器為代表的設計突出的小家電產品，一支是以海爾智家為代表的傳統(tǒng)家電高端化升級路線，而另一支則是向消費者推出新的家電品類，典型代表即掃地機器人、洗碗機和干衣機等。

在這些類別中，掃地機器人科技屬性更重，也最受到資本市場追捧。股價巔峰時期，掃地機器人行業(yè)龍頭石頭科技市值接近千億，成為家電賽道的資本新星。

(相關資料圖)

不過兩年過去了，老牌家電巨頭們地位依然穩(wěn)固。曾經(jīng)備受資本看好的掃地機器人賽道卻風光不再，當前石頭科技市值已經(jīng)縮水至不到300億人民幣，2022年凈利潤也出現(xiàn)了首次下滑。

更重要的是，掃地機器人的成長邏輯開始被證偽。當石頭科技逐漸坐穩(wěn)掃地機器人市場的龍頭，市占率在兩成左右，但業(yè)績層面的回報并未如約而至。

盡管石頭科技試圖將掃地機器人賣的越來越貴，但利潤卻越來越少。如今，掃地機器人價格帶已經(jīng)從最早的1000-2000元明顯上移至3000-5000元，但2020-2022年，石頭科技凈利潤增速分別為74.92%、2.41%和-15.62%。今年一季度，公司利潤更是下滑40.42%。

那么，石頭科技為何會出現(xiàn)這種情況呢？

本文對石頭科技有著以下幾個觀點：

1.石頭科技的增長故事結束了。2020年石頭科技上市，業(yè)績表現(xiàn)不俗，盈利翻倍增長，在資本熱潮和“居家紅利”推動下，疊加機構抱團等因素，股價一路狂飆，市值接近千億，成為了家電行業(yè)新的巨頭。但是隨著市場變化，國內掃地機器人賽道增速放緩，價漲難敵量跌，石頭科技2022年首次實現(xiàn)利潤下滑。

2.石頭科技業(yè)績下滑，是因為掃地機器人是一個競爭激烈的淺海市場。一方面，掃地機器人并非剛需，市場容量有限，長期增長不足。另一方面，掃地機器人企業(yè)之間并沒有形成技術壁壘，單一企業(yè)的創(chuàng)新，短期內也將被競爭對手趕上，市場競爭十分激烈，未來價格戰(zhàn)和渠道戰(zhàn)將長期持續(xù)，這也是石頭科技營收增長但利潤下滑的核心原因。

3.對于石頭科技來說，家電不是解決問題的藥方，清潔機器人或將是發(fā)展方向。清潔機器人在掃地機器人基礎上，集成擦窗、擦家具等更多功能，跳出二維的地面清潔，以三維視角探索家居清潔的更廣闊方向，科技壁壘更高，剛需屬性更強。但問題在于，每年不到5億的研發(fā)費用在小家電領域可能并不算低，但在機器人市場上卻只能說是杯水車薪。

/ 01 / 光環(huán)不再的石頭科技

三年時間，石頭科技經(jīng)歷了巔峰，瘋狂不再。

2020年2月21日，主營掃地機器人產品的石頭科技登陸科創(chuàng)板市場，其每股271.12元的超高發(fā)行價也打破了當時A股IPO發(fā)行價紀錄。

掃地機器人本身是舶來品，但是石頭科技絕對是國內掃地機器人行業(yè)繞不開的企業(yè)。2016年，石頭科技憑借自研的搭載LDS+SLAM 掃地機產品且僅售1699元的極致性價比，推動國內掃地機市場實現(xiàn)亮眼增長。當時甚至可以說，掃地機器人國內市場和進口市場，全都不敵石頭代工的小米掃地機器人。

當時的石頭科技，本身既有著“小米系”的光環(huán)，同時也具備著良好的業(yè)績表現(xiàn)。2017年至2019年，石頭科技各年營收分別為11.19億元、30.51億元和42.05億元，營收增速分別為510.95%、172.72%和37.81%，考慮到中國家電市場規(guī)模和掃地機器人發(fā)展?jié)摿Γ^科技成長性頗為驚人。

在盈利能力上，未上市前，石頭科技歸母凈利潤翻倍增長，2017年-2019年間，其凈利潤分別為6699萬元、3.08億元和7.83億元。

上市后不久，疫情后經(jīng)濟政策以及“居家紅利”爆發(fā)，疊加機構抱團等因素影響，石頭科技股價一路暴漲，于2020年12月7日每股價格突破千元，成為茅臺以外A股市場第二只千元股。到2021年6月，石頭科技總市值達到了997億，逼近千億市值門檻。

但是，隨著宏觀經(jīng)濟形勢和掃地機器人行業(yè)變化，登頂之后的石頭科技逐漸風光不再。2020-2022年，石頭科技營收增速分別為7.74%、28.84%和13.56%，依然保持著增長。不過，石頭科技凈利潤增速的下滑則十分夸張。2020-2022年，石頭科技凈利潤增速分別為74.92%、2.41%和-15.62%，從上市前的翻倍增長直接變成了負增長。

在掃地機器人主業(yè)增長放緩的同時，石頭科技也開始尋找新的發(fā)展方向。在上市三周年之際，石頭科技正是推出石頭分子篩洗烘一體機H1。對于石頭科技來說，從掃地機器人到洗烘一體機，均屬于家居清潔范疇，而洗烘一體機所在干衣機賽道同樣也是近年來為數(shù)不多保持高增長的家電細分市場之一。

但是，在家電紅海越陷越深的石頭科技，還能找回自身的成長性嗎？

/ 02 / 消失的科技壁壘

在公司官網(wǎng)上，石頭科技對自身描述是一家“專注于智能清潔機器人及其他智能電器研發(fā)和生產”的科技企業(yè)。但事實上，無論是掃地機器人還是洗烘一體機，其本身的科技屬性要遠遠低于家電行業(yè)的制造業(yè)屬性。

這一點從掃地機器人行業(yè)近年來的發(fā)展中就可以看出。2016年和2017年，石頭科技以LDS+SLAM導航算法而崛起，但幾年之后，LDS+SLAM已經(jīng)成為掃地機器人行業(yè)普遍采用的算法，石頭的導航算法優(yōu)勢被行業(yè)基本追平。

2018年，iRobot i7+ 首創(chuàng)“基站+機器人”的智能清潔系統(tǒng)，充電樁升級為配有集塵盒的基站。2019年云鯨推出 J1，實現(xiàn)顛覆式創(chuàng)新功能“自動回洗拖布”；2021 年云鯨推出 J2，最大的亮點是可以自動上下水，屬行業(yè)首創(chuàng)。但到了現(xiàn)在，自動充電、集塵盒、自清潔、自動上下水、掃拖一體、銀離子除菌以及熱風烘干等此前的創(chuàng)新功能，都已經(jīng)成為了掃地機器人高端產品的標準配置。

可以看到，與其他制造業(yè)一樣，掃地機器人本身已經(jīng)不再具備科技光環(huán)，包括石頭科技在內的任何一家企業(yè)都難以形成領先的技術優(yōu)勢。這種情況下，掃地機器人市場競爭變成了價格和渠道戰(zhàn)爭。在家電紅海中，石頭科技也變得不再性感。

更重要的是，掃地機器人和洗烘一體機似乎更像是“淺?！笔袌?。近年來的“消費升級”口號下，將歐美日成熟產品引入國內市場，已經(jīng)成了家電行業(yè)的“套路”，掃地機器人和干衣機即是其中代表。

但是，無論是掃地機器人還是干衣機，都不具備類似空調、洗衣機這樣的剛需屬性?，F(xiàn)在的掃地機器人已經(jīng)能滿足地面清潔需求，但在實際生活中，封閉式樓房本身清潔工作強度低、頻率低，人們對掃地機器人需求程度也比較低。而對于干衣機產品，國內大范圍具備日光晾曬條件的家庭，干衣機只是日光晾曬之外的另一個選擇，其市場接受度可想而知。

某種程度上說，這兩個產品滿足的更多是“錦上添花”的需求，并非剛需。對于石頭科技來說，在“淺?！笔袌鲋袕P殺，做到頭部也難言價值。毫無疑問，石頭科技已經(jīng)是掃地機器人領域的龍頭，2022年市占率在21%。

但硬幣的另一面是，當石頭科技將掃地機器人越賣越貴，但利潤卻越來越少。

/ 03 / 掃地機器人，不是石頭科技的“答案”

從人類社會發(fā)展角度來看，“懶人經(jīng)濟”是成立的，科技服務于解放人類雙手本身也是毫無問題的。但目前的矛盾主要在于，企業(yè)所謂的“高科技”產品根本難以滿足人們解放雙手的需求。

同樣以掃地機器人為例，前面說過，封閉式樓房本身地面清潔度較高，對掃地機器人需求有限。更重要的是，在房間內的清潔工作中，地面可以說是最為簡單的一環(huán)，家具清潔、窗戶清潔、廚具餐具清潔、衛(wèi)生間清潔，以及垃圾清理、房間整理等工作，其強度以及對人工的依賴度均要高于地面清潔。

掃地機器人只是能夠做最簡單的活兒，雞肋屬性明顯。但是，這并不意味著清潔電器以及石頭科技沒有前途。簡單來說，人們需要的是更智能清潔機器人，而非最簡單的掃地機器人。這也是掃地機器人行業(yè)的升級方向。

在掃地機器人發(fā)展過程中，功能集成化是顯著的趨勢。本身只能掃地的機器人，可以自己“處理后事”，也具備了拖地等功能，實用性有所提升。而未來的清潔機器人，可以按照同樣的邏輯，可以初步實現(xiàn)擦窗這一簡單功能，兼并擦窗機器人這一品類，之后逐步實現(xiàn)清潔家具、清潔廚房等進階功能，后續(xù)在機器視覺和AI技術輔助下，有望進一步實現(xiàn)垃圾識別、清理等功能。

對比掃地機器人，清潔機器人科技屬性更強，更能解放人們雙手，剛需程度也更高。同時，清潔機器人也將初具人形機器人的雛形，具備深厚的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

這也是石頭科技們真正的發(fā)展方向，即跳出掃地機器人的二維平面，以三維角度理解整個家居清潔場景。從這個角度來看，石頭科技所做的完全不夠，每年不到5億的研發(fā)費用在小家電領域可能并不算低，但在機器人市場上卻只能說是杯水車薪。

可以說，當前的石頭科技已經(jīng)站到了發(fā)展的十字路口，是選擇在殺成紅海的家電賽道進行微創(chuàng)新，還是選擇在清潔機器人的星辰大海中進一步創(chuàng)業(yè)，這無疑將是一個艱難的選擇。

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